Monthly House View 2025: nieuw evenwicht

Hans Bevers - Chief Economist

Onze ‘veranderende wereld’ heeft enorme investeringen nodig, zowel van de overheid als van privé-investeerders. Daaraan herinnert het Internationaal Monetair Fonds ons in elk van zijn rapporten.

De Monthly House View vervangt vanaf nu uw vertrouwde Monthly Market News. De uitgebreide marktanalyse verschijnt voortaan maandelijks en is een samenwerking tussen de experts van Bank Degroof Petercam en Indosuez Wealth Management.

De investeringen zijn nodig voor de modernisering van de infrastructuur en om gelijke tred te houden met de toenemende transport-, energie- en communicatiebehoeften; om praktische toepassingen te ontwikkelen die een breed publiek in staat stellen om mee te profiteren van de nieuwste technologische vooruitgangen, met name op het gebied van artificiële intelligentie (AI); en om een duurzamere economie te bevorderen en de energietransitie te realiseren, zodat we minder afhankelijk worden van fossiele brandstoffen.

Republikeins instinct

Tijdens de voorbije jaren hebben de Verenigde Staten onder de regering-Biden aanzienlijke publieke investeringen gedaan. Die investeringen waren bedoeld om de economie te stimuleren en geavanceerde technologieën aan te moedigen. Zo was er de ‘Chips Act’ die 50 miljard dollar vrijmaakte ter ondersteuning van de productie van halfgeleiders. En daarnaast de ‘Inflation Reduction Act’ die tussen de 400 en 1.000 miljard dollar uittrok voor duurzame technologieën.

Echter, met de komst van de nieuwe Republikeinse regering ligt de nadruk nu op private investeringen. Het Republikeinse instinct leidt weg van overheidsinvesteringen (en subsidies) naar meer private initiatieven... en dan nog bij voorkeur op Amerikaanse bodem (een strategie die bekend staat als ‘reshoring’).

Tariefbarrières

De Trump-administratie heeft ervoor gekozen om daarop in te zetten via een protectionistisch handelsbeleid. Die keuze brengt echter risico’s met zich mee: proberen om privaat kapitaal te mobiliseren door een tariefbarrière op te werpen is geen sinecure. Wegens de risico’s daarvan is dat bovendien een riskante strategie.

In zijn artikel beschrijft Lucas Meric de (op korte termijn ongunstige) effecten die we kunnen verwachten op het vlak van groei en inflatie. De risicoherziening veroorzaakte tumult op de Amerikaanse beurzen, en werd nog verergerd door de agressieve positionering van institutionele, private en speculatieve beleggers ten gunste van Amerikaanse aandelen eind 2024.

Heropleving Europa

Ondertussen lijkt Europa de fakkel van de publieke investeringen te hebben overgenomen. In Duitsland is recent een massaal investeringsplan aangekondigd ter waarde van 500 miljard euro gespreid over tien jaar om de infrastructuur te moderniseren en de energietransitie te ondersteunen.

Deze Europese opleving kan eveneens worden toegeschreven aan de onverhulde dreigementen van de nieuwe Amerikaanse regering over het voortbestaan van de Amerikaanse veiligheidsparaplu. Die Amerikaanse houding heeft Europa aangezet tot een doortastender beleid om de Europese veiligheid en economische onafhankelijkheid te waarborgen. Bénédicte Kukla legt uit wat de gevolgen zijn voor de groei.

Basisscenario blijft overeind

Als reactie op deze ontwikkelingen hebben we aanpassingen doorgevoerd die voor een nieuw evenwicht zorgen in onze beleggingsportefeuilles. Zo hebben we de weging van Europese aandelen verhoogd en die van Amerikaanse aandelen verlaagd. De nieuwe openbare investeringen in Europa kunnen als katalysator fungeren om de historisch zeer hoge waarderingskloof tussen de Europese en Amerikaanse beurzen te verkleinen.

Dit betekent vooralsnog niet dat we het vertrouwen in de Amerikaanse beurs structureel verliezen. Het is zelfs mogelijk dat de recente daling een overdreven inschatting van de impact is geweest. Ook al neemt de onzekerheid duidelijk toe en zijn de risico’s neerwaarts gericht, voorlopig blijft het basisscenario dat de economische activiteit in Amerika overeind blijft (zij het minder overtuigend).

Goede diversificatie belangrijk

De gebeurtenissen tussen midden februari en midden maart zetten ertoe aan de risico’s aan beide zijden van de Atlantische Oceaan opnieuw te evalueren. De allocatietabel onderaan dit artikel geeft onze positionering weer voor de diverse activaklassen waarin wij in het kader van ons vermogensbeheer beleggen. We hechten groot belang aan diversificatie en onze portefeuilles zijn dan ook goed gediversifieerd. Om diezelfde reden blijven we ook belegd in dollars en in goud. Een gediversifieerde strategie is allicht de beste verdediging tegen volatiele markten. En ze laat ook toe om kansen te grijpen die zich in deze veranderende tijden aandienen.