03.02.20254 min
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DeepSeek : quels impacts pour les actions américaines ?
Une entreprise chinoise d'intelligence artificielle défie les géants américains en développant des modèles de langage performants avec moins de ressources. Découvrez les impacts potentiels sur les valorisations des entreprises technologiques et l'économie américaine.
Une annonce en provenance de Chine met une partie du marché américain lié à la Tech sous pression. DeepSeek, une entreprise chinoise d’intelligence artificielle basée à Hangzhou dans le Zhejiang semble avoir démontré qu’il était possible de développer un langage d’intelligence artificielle égal voire supérieur aux modèles de langage développés par les sociétés américaines en utilisant une fraction des ressources. Cette annonce remet en question les valorisations de la Tech américaine, qui dépend en partie des dépenses en investissement dans l’intelligence artificielle (semi-conducteurs, centres de données, équipementiers de semi-conducteurs, sociétés actives dans l’électrification). Dans cet article, nous expliquons notre point de vue et notre positionnement sur les marchés.
Une avancée incontestable, bien que des zones d’ombre persistent
La méthodologie utilisée par DeepSeek marque une avancée technologique claire dans la course à l’I.A. car elle ouvre potentiellement la voie à une diminution drastique des coûts pour à la fois développer et faire tourner ces modèles de langage.
Cependant, un nombre d’interrogations subsistent à ce jour. DeepSeek aurait-il eu recours à des blocs de code d’OpenAI pour faire tourner son modèle (auquel cas la société chinoise serait accusée de vol de propriété intellectuelle) ? Quel type de semi-conducteurs développés par Nvidia¹ sont effectivement utilisés par DeepSeek ? En d’autres termes, s’agit-il de semi-conducteurs plus anciens et moins puissants comme le suggère la société chinoise ou des dernières puces H100 qui auraient potentiellement contourné les restrictions à l’exportation de technologie sensible américaine vers la Chine ? A combien s’élèvent effectivement les coûts « cachés » de développement, d’entraînement du modèle et d’accès aux données qui n’ont pas été dévoilés par DeepSeek ?
S’il est avéré qu’une société peut créer et faire tourner des modèles d’intelligence artificielle globalement similaires à ceux développés par les sociétés américaines (voire plus performants) avec moins de ressources (qui est la définition de gains de productivité), cela entraînera des répercussions économiques et financières importantes.
Pour Nvidia, l’annonce du week-end dernier soulève des questions sur les achats massifs par les fournisseurs américains de services cloud (Amazon, Alphabet, Microsoft, Meta) de puces dernier cri de Nvidia et sur un potentiel surinvestissement passé. Si le stock de puissance de calcul constitué dans le passé par ces sociétés peut être optimisé pour développer davantage les modèles d’intelligence artificielle, cela constitue un risque pour la demande future des semi-conducteurs.
En revanche, le cours de bourse des sociétés qui dépensent le plus dans l’infrastructure d’I.A. (comme Meta, Alphabet, Amazon, Microsoft) s’est plutôt bien comporté dans le sillage de l’annonce de DeepSeek. Ces avancées technologiques signifient potentiellement moins de dépenses en investissement de ces sociétés. Cela étant dit, la publication des résultats bat son plein aux Etats-Unis, et les premiers commentaires de Meta et Microsoft (deux clients importants de Nvidia) ne laissent pour l’instant pas entendre un ralentissement des dépenses d’investissement dans l’I.A.
Les avancées technologiques devraient bénéficier au reste du marché américain
Une baisse des coûts de production des modèles de langage devrait bénéficier aux sociétés dans la plupart des secteurs. En effet, les entreprises pourraient avoir accès à l’I.A. à moindre coût, ce qui pourrait entraîner une optimisation des coûts de production, et donc contribuer à améliorer leur rentabilité.
Par ailleurs, cette avancée technologique pourrait selon nous même faire accélérer l’adoption de l’IA, ce qui in fine ne devrait pas forcément impacter de manière négative la demande globale des semi-conducteurs qui permettent de faire tourner l’I.A. et des centres de données. Il s’agit d’un concept économique appelé « paradoxe de Jevons », qui a récemment été cité par le CEO de Microsoft, Satya Nadella. Le paradoxe de Jevons énonce qu'à mesure que les améliorations technologiques augmentent l'efficacité avec laquelle une ressource est employée, la consommation totale de cette ressource peut augmenter au lieu de diminuer.
Le marché américain est devenu très concentré : en début d’année, les 10 actions les plus importantes de l’indice S&P500 représentaient 38 % de l’indice. La réaction du marché n’est donc pas une surprise. Nous recommandons depuis un certain temps de suivre une stratégie d’investissement qui – sans délaisser les belles valeurs de la Tech - met un poids plus important sur d’autres secteurs de l’économie américaine. Nous nous détournons ce faisant d’un positionnement passif sur des indices qui dépendent d’une poignée de valeurs technologiques.
Nous conseillons également à nos clients d’être exposés sur les entreprises américaines de plus petite capitalisation boursière qui se traitent avec une décote de valorisation historique par rapport aux sociétés de plus grande capitalisation boursière. Ces sociétés de plus petite taille – plus locales – devraient bénéficier d’une économie américaine qui reste solide et de l’agenda de réindustrialisation proposé par D. Trump.
¹ Nvidia est le fabricant quasi unique des unités de traitement graphique (GPU) utilisées dans les applications d'intelligence artificielle.
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